[钉科技观察]近期，美团公布了2025年第四季度及全年的财务报告。总体来看，公司在收入持续增长的同时，利润却并未同步提升。

财报揭示，2025年美团的总收入达到了1791亿元，而经过调整后的净利润亏损为156亿元。相较于2025年，美团的收入实现了56%的增幅，然而在2025年，美团经过调整后的净利润却为31亿元。

作为外卖行业的领军企业以及生活服务领域的佼佼者，美团为何会出现显著的亏损现象？《钉科技》观察到，针对这份财务报告，经济学家马光远在社交媒体上发文指出：美团亏损，商家同样难以盈利，骑手的收入也十分微薄，不禁要问：究竟是谁在盈利？难道所有的利润都被消费者拿走了吗？

自然，这种疑问的产生，很大程度上源于对美团这家公司认识不足。毕竟，外卖服务是美团的核心业务，同时也是外界最为熟知的业务之一。然而，作为一家互联网巨头，美团的业务范围远不止于外卖领域。

《钉科技》观察到，根据财务报告所公开的信息，美团的营业收入主要由以下三个方面构成：

首先，餐饮外卖业务的收入构成了美团的核心盈利来源。这一业务在美团的整体收入中占据着主导地位，2025年的收入达到了963亿元，其占比超过了一半。同时，这一业务的增长势头强劲，同比增长率达到了45.3%。

第二点，涉及门店和酒旅行业的收入。这类业务在美团的整体收入中占比较小，2025年的收入达到了325亿元，同比增长了53%。

第三部分涉及新拓展的业务和其他业务收入，其中涵盖美团优选、美团买菜等，这些业务的收入呈现迅猛增长态势，2025年该收入已攀升至503亿元，同比增长率高达84%。

美团虽然面临亏损，但这并不意味着其所有业务都在亏损。实际上，亏损的主要原因在于新业务的亏损。以2025年为例，美团优选、美团买菜等新业务的成本激增了132.6%，总计达到了886.8亿元。尽管同期收入增至503亿元，但最终亏损额仍高达384亿元。

餐饮外卖在2025年实现了净利润62亿元，这一数字较上年同期增长了117.9％；与此同时，到店消费、酒店业以及旅游业也实现了141亿元的净利润，同比增长72.3％。然而，尽管这两项业务均实现了盈利，它们却无法抵消新业务所带来的亏损。

总体而言，美团的餐饮外卖板块对总营收的拉动作用最为显著，而到店酒旅业务则在利润方面贡献最为突出，此外，新兴业务的收入增长速度最为迅猛，共同为美团实现营收的两位数增长提供了强有力的支撑。显然，这三项业务各自都发挥了不可替代的作用。

马光远指出，“骑手收入低”这一说法或许并不准确。根据财务报告，美团在配送成本上实际上是在持续增加，这导致了“支出大于收入”的情况。美团CEO王兴透露，第四季度公司的配送服务收入达到了143亿元，但这一数字却远低于183亿元的相关成本，从而表明每笔订单的亏损超过了1元。

实际上，配送成本超过配送收入并非仅限于第四季度。回顾2025年全年数据，美团通过商家和用户获得的餐饮配送服务收入达到542亿元，然而，全年骑手的配送成本高达682亿元，这一数字占到了餐饮外卖总收入963亿元的71%。

换言之，骑手的配送所得并不能完全覆盖其配送费用，他们主要依赖佣金以及营销等额外收入来填补亏空。根据2025年的财务报告，餐饮外卖的营收涵盖了配送服务费、佣金、网络营销及其他多项收入，其中配送服务费达到了542亿元，占据了总营收的56%；佣金收入为285亿元，占比约为29.6%。

据此观察，美团的亏损源自于业务层面的结构性以及战略性的损失，而非单纯的外卖业务亏损，事实上，餐饮外卖板块依然保持着盈利状态。

在未来的展望中，《钉科技》指出，影响美团盈利能力的核心要素主要涉及两个方面：首先，佣金比例是否会有所降低，一旦降低，佣金收入将相应减少，同时配送成本难以降低，这无疑会削弱其利润表现；其次，新业务能否成功实现从规模扩张向精细化运营的过渡，若如买菜、优选等新业务能够迅速实现盈利或大幅减少亏损，那么美团实现整体扭亏为盈将变得充满希望。（钉科技原创，转载务必注明来源：钉科技网）

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